来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗trong>政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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