核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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