本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市苹果x多重走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级从(cóng)高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供苹果x多重应量（未经(jīng)季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧(jù)，在全球(qiú)金融市(shì)场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予中特(tè)估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市苹果x多重净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念(niàn)让其(qí)成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来(lái)的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能(néng)否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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