财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资(zī)金10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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