昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大(自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗dà)起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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