金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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