大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相(xiā陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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