昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发(fā杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)布(bù)最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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