大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前(qián2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗hé)G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关(guān)注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续。

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