来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先(xiān)强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持(chí)续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì)。

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