调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需(xū)求(qi泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文ú)羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场预期(qī)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱(ruò)，从(c泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文óng)盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季(jì)度(dù)调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出(chū)口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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