近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图第二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月。手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图p>

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图g>

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。