本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空(kōng)间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约压在玻璃窗边c，在窗户边c3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng压在玻璃窗边c，在窗户边c)隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在必(bì)行(xíng)。英为财情的(de)美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市(shì)盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市(压在玻璃窗边c，在窗户边cshì)A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵(líng)光(guāng)。相比之(zhī)下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日(rì)成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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