金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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