钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科(kē)技是真跨(kuà)界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕在键盘生(shēng)产商传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界钠(nà)电池。

　　这个(gè)热门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭配公司释放钠(nà)电池项(xiàng)目(mù)进展(zhǎn)的“积极(jí)主动”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势(shì)。然去年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股(gǔ)价(jià)又在(zài)4个(gè)多(duō)月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元(yuán)定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺(yì)科技也只收获了(le)短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价过山车式(shì)的(de)涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能(néng)骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈加拥(yōng)挤的(de)赛道上(shàng)，夸下(xià)海口的产能又(yòu)该如何消化(huà)？过往投资计(jì)划频频“跳票”、实(shí)际效益与预期天差(chà)地别等“黑(hēi)历史(shǐ)”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠(nà)离子电池便与(yǔ)锂离子电池(chí)同时期萌(méng)芽，但(dàn)由于钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能(néng)力较(jiào)弱、钠电池能量(liàng)密度较低，导致其研发(fā)进度(dù)大(dà)大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后(hòu)，随着(zhe)钠(nà)电(diàn)关键技术完成(chéng)突(tū)破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电(diàn)才作(zuò)为(wèi)锂电“备胎”之一重回人们(men)重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离(lí)子电池(chí)，掀起钠电风(fēng)潮，并(bìng)将(jiāng)风口带(dài)到(dào)了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作如(rú)日中(zhōng)天之际，传艺(yì)科(kē)技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司拟投资(zī)3000万元通过全(quán)资子公(gōng)司江苏(sū)智(zhì)纬电子科(kē)技有(yǒu)限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股孙公(gōng)司江苏传艺(yì)钠电科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后公司迫(pò)不及待召开电话(huà)会议，向(xiàng)合计64名分析师和(hé)个人(rén)投(tóu)资者披露跨界(jiè)钠电的各种细(xì)节。根据规(guī)划(huà)，传艺(yì)科技(jì)钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目(mù)中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价更加疯涨。加上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口(kǒu)气收(shōu)出(chū)7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻(fān)倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消(xiāo)息催涨(zhǎng)股价的前车(chē)在前，传艺科技开始有(yǒu)意(yì)无意地(dì)“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披露(lù)后录得(dé)大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年(nián)12月5日(rì)盘中，公(gōng)司股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温吞股(gǔ)价(jià)，不到(dào)半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司(sī)股价开始掉(diào)头向下，无论其如何发(fā)布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大(dà)风浪(làng)，反而随着(zhe)时间的(de)推(tuī)移(yí)，迅速回落。截至4月(yuè)20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召开电话会并在《投资(zī)者关系活动记录表》中(zhōng)对外发布钠电池(chí)业务未来规划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经(jīng)营的重(zhòng)大信(xìn)息，但直至2022年7月(yuè)9日才正(zhèng)式通过《关于对深圳证券交易所关(guān)注函(hán)回复的公告(gào)》补充(chōng)披露相关事项，传(chuán)艺科技及公(gōng)司董事长(zhǎng)兼总经理(lǐ)邹伟民(mín)、时任(rèn)董秘许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传(chuán)艺科技股价“过山(shān)车(chē)”式上下，背(bèi)后(hòu)纵有(yǒu)游资(zī)推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资金(jīn)有(yǒu)限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进(jìn)”不匹配无(wú)法让市(shì)场信服(fú)造成的。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复函和(hé)2023年(nián)度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项目(mù)的投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成本(běn)约50日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思亿元(yuán)。

　　实际上，传艺(yì)科技(jì)规划的钠电(diàn)产能远不(bù)止这公(gōng)告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公(gōng)开场合演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司(sī)决(jué)定，发(fā)挥资金优(yōu)势(shì)，投资(zī)50亿元，新(xīn)征(zhēng)410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子电池(chí)全(quán)供(gōng)应(yīng)链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的(de)生产(chǎn)能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经(jīng)竣工(gōng)投产(chǎn)；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始(shǐ)试(shì)产试(shì)销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的钠(nà)电产能(néng)规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的(de)说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要(yào)更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需(xū)要(yào)40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈利(lì)水平(píng)显然难以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺(yì)科技主(zhǔ)营输入类设(shè)备(bèi)和印制电(diàn)路板（PCB）两大(dà)类消费电子(zi)零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式(shì)机电脑键盘、触控模组和(hé)鼠(shǔ)标等输入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电子、计(jì)算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公司经营(yíng)规(guī)模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈(yíng)利并(bìng)未同步，上市当(dāng)年公司归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业(yè)式微，公司盈利(lì)水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技(jì)业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也(yě)并不(bù)宽(kuān)裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产生的(de)现金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截(jié)至(zhì)去年末，公司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元(yuán)，应付账款(kuǎn)4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函(hán)中，传艺(yì)科(kē)技(jì)曾详细披露(lù)过2GWh项目资(zī)金来(lái)源：截(jié)至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠离子电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额(é)度10.27亿元，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠(nà)电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)给深交所的回函

　　很明(míng)显(xiǎn)，一(yī)开始(shǐ)规划的一(yī)期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解(jiě)决。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加(jiā)10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今(jīn)年3月30日公司(sī)公(gōng)告称，传(chuán)艺科技及子公司(sī)拟向工(gōng)商银行、农(nóng)业银(yín)行等组成的联合银(yín)团(tuán)申请不超过20亿(yì)元的项目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司(sī)钠电池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审(shěn)批通过，参团银行处于正(zhèng)常的审批(pī)流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二(èr)期谋定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年度(dù)向(xiàng)特定对象发行股票(piào)预(yù)案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟(nǐ)投入钠(nà)电池制造二期(qī)项(xiàng)目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺(quē)口。而(ér)为补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元(yuán)变(biàn)更用于(yú)该项目。

　　简单加(jiā)总便(biàn)知，家(jiā)底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目(mù)只能依赖融(róng)资。至于上述(shù)邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司(sī)求(qiú)证，但(dàn)截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整个钠电(diàn)池(chí)全供(gōng)应链项(xiàng)目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后(hòu)，可实现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如(rú)邹(zōu)伟民(mín)在(zài)近日的演讲中所(suǒ)言照进(jìn)现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几(jǐ)倍。但近来腰斩(zhǎn)的(de)股价显示(shì)，市场(chǎng)对这个故(gù)事(shì)并不再买账，除了资金实力有限公司(sī)外，核心还在其大干(gàn)快上后(hòu)产能如(rú)何消化的(de)问(wèn)题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头(tóu)在内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初露(lù)威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披(pī)露(lù)的参(cān)数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相(xiāng)上下，但宁(níng)德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能(néng)源配(pèi)套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在(zài)前面，率先(xiān)在两轮(lún)电动(dòng)车和低速电动车领(lǐng)域(yù)实(shí)现(xiàn)装车应用。而传艺(yì)科技除了在岁末年(nián)初公告与中(zhōng)祥航(háng)业、江苏新(xīn)能(néng)源、德(dé)博(bó)新(xīn)能源(yuán)签订项(xiàng)目合(hé)作或战略(lüè)合作协议外，并未官宣重(zhòng)点客(kè)户。

　　每每有投(tóu)资者问及客(kè)户情况时，公(gōng)司都以“目前(qián)订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具(jù)等多(duō)个领(lǐng)域”“公司钠离子电(diàn)池送样(yàng)后(hòu)客(kè)户的反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好，并已与多名客户签订了销售(shòu)订单”“公司已与多家知名两轮电(diàn)动车品(pǐn)牌开展送(sòng)样和(hé)合作意向洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客户名称(chēng)和订单(dān)金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师(shī)汪(wāng)奇(qí)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产(chǎn)能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年(nián)钠电池(chí)落(luò)地产能(néng)大(dà)幅增加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠电池落地的产能(néng)中可以实现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两(liǎng)轮车的(de)钠电池(chí)不(bù)到5％，后面成本降下来才(cái)会有较(jiào)大(dà)比例(lì)的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池(chí)只会小批量应用到多(duō)元(yuán)化场景。

　　然传艺(yì)科技却(què)十(shí)分自信(xìn)，其在(zài)调研记录中(zhōng)预(yù)测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠(nà)电池市场的绝大(dà)部分(fēn)份额(é)。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活(huó)动记录(lù)表

　　需(xū)要(yào)注意的(de)是，沉寂多年的钠电池是在此前(qián)锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替(tì)代”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂价(jià)格持(chí)续下(xià)行，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌(diē)至18万元/吨。一时(shí)间，锂价(jià)持续下跌会(huì)否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳(yáng)明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂(lǐ)电池的(de)平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资源的(de)供应(yīng)安(ān)全，不太可(kě)能成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离(lí)子(zi)的(de)发(fā)展陷入被动。”但他也强调，“钠离(lí)子技术一(yī)定(dìng)要发展(zhǎn)，因为它是锂离(lí)子电池的(de)一个有(yǒu)益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本接近，目(mù)前三元(yuán)钠电量(liàng)产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量密度(dù)的(de)也接近(jìn)三元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池(chí)成本大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠电池成本(běn)基本相当(dāng)；而由于(yú)锂原料价格大幅下降，目(mù)前(qián)铁(tiě)锂和(hé)锰酸锂等电池成本(běn)已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在(zài)20万以下时(shí)，锂电池对钠(nà)电池有明显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电(diàn)池(chí)还有降(jiàng)本的空间。兴(xīng)储(chǔ)世纪总裁(cái)助(zhù)理刘继(jì)茂(mào)就(jiù)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负极材料价格可(kě)降(jiàng)至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠(nà)离子电池的(de)理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在(zài)降价可能，但只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格高(gāo)于(yú)15万元/吨，钠(nà)离子电(diàn)池的成本优(yōu)势(shì)就依然存(cún)在，并且随(suí)着技术不断发展、产业不(bù)断成熟，钠离(lí)子电池(chí)的降(jiàng)本空间有(yǒu)望进(jìn)一步打开，该成本临界(jiè)点仍有(yǒu)进一步下探(tàn)的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电(diàn)池的成本(běn)拉开差距，接近铅(qiān)酸电(diàn)池的成本。但能量密度的限制，使得(dé)碳酸锂价(jià)格(gé)在15万以上时，成熟后的(de)钠离子电池(chí)有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及以(yǐ)下时，钠离子(zi)电(diàn)池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多(duō)入(rù)局(jú)钠电池(chí)的企(qǐ)业都言锂(lǐ)价(jià)下跌无碍钠电池商业(yè)化进程(chéng)。但(dàn)随(suí)着锂价(jià)持续下降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺(yì)科技(jì)为例，其在1月(yuè)9日的调(diào)研记录中曾表(biǎo)示，公司钠(nà)电池定价(jià)主要(yào)根据碳酸锂的(de)价格(gé)，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定力 过往(wǎng)项目(mù)频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资金和(hé)产能(néng)消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳(shū)理其过往投资履历发现(xiàn)，传艺(yì)科技(jì)在投资(zī)上(shàng)缺乏长远定力，临(lín)时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可(kě)谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其(qí)中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月(yuè)公司就(jiù)变(biàn)更募(mù)资用途，将FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄(báo)型(xíng)键(jiàn)盘生产项目，已经(jīng)使用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目(mù)的实施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目的实施地(dì)点变更为重庆市合川区(qū)工业园(yuán)区核心区(qū)高阳路30号，实施主体则从传(chuán)艺科技变为全(quán)资子(zi)公(gōng)司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再(zài)生变。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投入轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)的建设，并将后者的产能(néng)从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定(dìng)增募(mù)资(zī)6亿(yì)元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产18万(wàn)平方米中高端(duān)印制电路板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该(gāi)项目中的SMT工(gōng)序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市经(jīng)开区凌(líng)波(bō)路33号改建至江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波(bō)路(lù)49号(hào)的闲置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦(guà)”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用(yòng)于投入“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资金乃至(zhì)项目(mù)，直(zhí)接的后果就(jiù)是原有的投入(rù)打水飘、投资效(xiào)率低下(xià)以及建成(chéng)项(xiàng)目实际效益(yì)与预(yù)计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目(mù)建(jiàn)设期仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年(nián)可实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿(yì)元。定期报(bào)告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该(gāi)项目的(de)效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年产18万(wàn)平方米中高端(duān)印制电路板建(jiàn)设项目建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项目(mù)净利(lì)润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期(qī)相去(qù)甚远。

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