国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前(qián)包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能(néng)充(chōng)分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多(duō)么(me)不堪(kān)一击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已(yǐ)经确(què)定了(le)硅谷银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的(de)标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划(huà)和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方政府以及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作(zuò)出了充分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方面，可(kě)重点观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是(shì)权益(yì)市(shì)场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预(yù)期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均对小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储对(duì)于后(hòu)续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退(tuì)以及美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能(néng)造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来金银价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布(bù)局。

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