2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图(túDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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