如果要(yào)论二季度迄今，全球股票市场中最(zuì)为靓丽的一道“风景线”，那么显然(rán)非(fēi)日本股市莫(mò)属！

　　周五（5月19日），日经225指数进一(yī)步(bù)强势高开逾(yú)1％，最高触及30924.47点，创下了自1990年8月以(yǐ)来的(de)新高，收在30808.35点(diǎn)。在本周早些时(shí)候(hòu)，东(dōng)证指数已经率(lǜ)先创下了1990年8月3日(rì)以来的最高收盘点位。

　　多(duō)组(zǔ)对比可以显(xiǎn)示出日股今年(nián)以来的强势：东证指数年内已累计上涨了逾15％，远远(yuǎn)超过了标普(pǔ)500指数约9％的(de)涨幅。截(jié)止本(běn)周(zhōu)三，追踪日本股市的最(zuì)大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已(yǐ)上涨了11.8％，而追踪(zōng)标普500指数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则(zé)仅为8.6％。

　　如(rú)果(guǒ)把(bǎ)周期缩短到二季度迄今(jīn)的短短一个半月，日股的(de)涨幅更是在全球主要(yào)股指中几无敌(dí)手……

　　日股为何能一举领(lǐng)涨全球？对于许(xǔ)多(duō)国际市(shì)场(chǎng)的投资者(zhě)而言，近来(lái)提到(dào)日股的(de)优异表现，脑海中第一(yī)时间浮现出的，无疑都是(shì)“股神”巴菲特在上月对日本市场表现(xiàn)出(chū)的强烈投资(zī)意愿。正是(shì)巴菲特进一步增(zēng)持了(le)日本五大商社(shè)仓位，令越来越多的业内(nèi)人士开始注意到(dào)这(zhè)一全球第(dì)三大经济体的巨(jù)大投资机会。

　　不过，日(rì)股本轮爆(bào)发背后的成功秘诀，真的仅(jǐn)仅只是(shì)获得了“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实(shí)上，在M&；；G Investments亚太股票团(tuán)队联席主管Carl Vine看(kàn)来，并不是巴(bā)菲特的出现让日股(gǔ)变得吸引人。巴菲特所看到的（机会）其实也正是(shì)其他(tā)人眼下正(zhèng)在看到(dào)的，人们(men)对日(rì)股的前景正(zhèng)感到(dào)非常(cháng)兴奋！

　　至于究竟(jìng)有(yǒu)哪(nǎ)些因素在推动着日股上涨？“干(gàn)货”其实有很多……

　　狂(kuáng)热(rè)的外资买需

　　根据东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示(shì)，外国投资者目(mù)前(qián)已经连续第六周成为了日本股票的净买家。在此期间，外国投资(zī)者大举涌入了日股股票和期货(huò)市场，净流入逾300亿美元，是过(guò)去10年(nián)最大规模(mó)的资(zī)金(jīn)流入之一。

　　根据交(jiāo)易(yì)所的数据，在截至5月12日的最近一周内，海外交(jiāo)易者又净买入了价值7810亿日元(yuán)（约合57亿美(měi)元）的股票和期货。

　　杰(jié)富(fù)瑞日(rì)本股票策略师(shī)Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以来(lái)，他(tā)就从未(wèi)见过外国投资者对日本(běn)如此(cǐ)感兴(xīng)趣(qù)。

　　在(zài)欧美(měi)银行系统不(bù)稳定和(hé)信(xìn)用紧(jǐn)缩风险的笼罩下，越(yuè)来越(yuè)多的海外(wài)投(tóu)资幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导者似乎(hū)看到了日本股(gǔ)市(shì)作为(wèi)避险(xiǎn)地的“稳定性”。日(rì)本股票给人的(de)长期低迷印象正在(zài)减弱，持续(xù)稳定在1美(měi)元兑换130日元的日元汇率、以及股神巴菲特对日本五大商社的增(zēng)持(chí)，也(yě)令不少海外投资者(zhě)对投资日本产生了更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日(rì)本公司就(jiù)表示(shì)，近来(lái)已受(shòu)到了越来越(yuè)多平(píng)时(shí)不(bù)太关注日本市场的(de)海外投资者的咨询。不少(shǎo)海(hǎi)外投资者在看到(dào)日(rì)本股市(shì)的涨幅(fú)超过美股后，开始(shǐ)调查其(qí)中的原因，他们的建仓买入又进一步促使股(gǔ)市上涨，形成了目前的(de)良性循环。

　　一个值得留(liú)意的现象是，在巴菲特上月公开表态(tài)力挺日股(gǔ)后(hòu)，包括对冲(chōng)基(jī)金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内(nèi)华尔街资本也(yě)已(yǐ)相(xiāng)继造访日本。这些海外资金有意复制巴菲特的策略，通过(guò)低成本日元融资(zī)押注高股息(xī)日元资产(chǎn)。

　　其实(shí)，巴(bā)菲特(tè)在日本五大商社上的加(jiā)大投资，也(yě)存在着在(zài)国际市场上分散投(tóu)资对象的想法。虽(suī)然巴(bā)菲特相(xiāng)信(xìn)美国的增(zēng)长潜力(lì)，但(dàn)过度(dù)集中会产生风险(xiǎn)。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全(quán)球投资策略师Jeff Kleintop指出(chū)，日(rì)本股(gǔ)市的回报(bào)率(lǜ)是在波(bō)动性远低于美国科(kē)技股的情(qíng)况下实现的。这意味着日本股市对美(měi)国投资者来说应该颇有吸引(yǐn)力(lì)。对美国债务上限(xiàn)的担忧可能(néng)也(yě)刺(cì)激了(le)一些(xiē)“末日(rì)准备者”涌(yǒng)入日本股市，以此作为(wèi)避险手段(duàn)。

　　法国兴业银行(xíng)分(fēn)析师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等人在周二(èr)的一份报告中(zhōng)也表示(shì)，“外资的(de)回(huí)归是日本股市复苏的(de)重要标志(zhì)。（我们）将继续对日本股票维持(chí)超配，并偏向银(yín)行(xíng)、金融和价值股的投资。”

　　深层次的企(qǐ)业治理变(biàn)革(gé)

　　当然，在海外投(tóu)资者今年对(duì)日本产生兴趣之(zhī)前，他们此前在这片“失(shī)落地带”曾经历(lì)过长达数十(shí)年(nián)虚(xū)假(jiǎ)的曙光和令人(rén)失望的低回报。那么(me)这(zhè)一次，即便有(yǒu)着避险和多(duō)元化分散投资的需求，他们又为何铁了心一定要来(lái)日本市(shì)场？日本市场的吸(xī)引力就一定(dìng)远超全球其他地区吗？

　　这便不(bù)得不提日本市场眼下正经历的一场“蜕变(biàn)”了！

　　金融服(fú)务提(tí)供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源于(yú)治理标准的提高，以及企(qǐ)业部门推动向股东返还现金。日(rì)本(běn)多年的公司治理改(gǎi)革已开始见(jiàn)效，这项改革最初(chū)由已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出(chū)，目前日本企业的派息已大幅增加，在截至今年3月的(de)财年中，日本企业宣(xuān)布的回购(gòu)规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的历史最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还发(fā)现，近50％的(de)日本公司资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)上有(yǒu)净现金，而美国的这一(yī)比例只(zhǐ)有20％多一点；东证指数成(chéng)分股公(gōng)司中约有54％的公司(sī)股价低于(yú)每(měi)股账面价(jià)值，而标普500指(zhǐ)数成分股中(zhōng)这(zhè)一比(bǐ)例仅(jǐn)为7％。单从(cóng)市净率等估值指标来(lái)看(kàn)，这就为日本(běn)股(gǔ)市提供了(le)更坚实(shí)的底部(bù)和更高的上限。

　　今年(nián)3月底，东(dōng)京证(zhèng)券(quàn)交易所为了改变股价(jià)跌破(pò)每股净资产——市净率低(dī)于1倍的情况，还请求上(shàng)市企业在意识到资本成本(běn)的前提下推进(jìn)经营并公布改善方案等。

　　与此相呼应的行动已开始(shǐ)扩(kuò)大。4月(yuè)下旬，JVC建伍(wǔ)株式会社推(tuī)出(chū)了力争“早日(rì)实现市净(jìng)率超过1倍(bèi)”的中期经营计划(huà)和股(gǔ)票回(huí)购，股价随后(hòu)大涨近4成。清水建设株(zhū)式会社4月(yuè)下旬也宣布(bù)了上限200亿日(rì)元(yuán)的股票回购和积极压缩(suō)政策性持(chí)股(gǔ)的方针，该公司股价随后上涨了10％。

　　包括软(ruǎn)银、丰田(tián)汽车、三(sān)菱商(shāng)事在(zài)内的日本(běn)龙头(tóu)企业在(zài)近期公布财报时，也(yě)均宣布了(le)新的(de)股(gǔ)票回购计划。不少(shǎo)分析(xī)师预计(jì)，到(dào)今年5月底，各日本上市(shì)公司(sī)的回(huí)购规模将进一步(bù)创下新纪录。

　　高盛首席日本股票(piào)策略师Bruce Kirk表示：“（东京(jīng)证(zhèng)交(jiāo)所(suǒ)）主题正引起许多海外投资者的共鸣，他们开始看到这方面的有(yǒu)利证据。在交易(yì)所这些变化的(de)推动下，许多公司正在回(huí)购股(gǔ)份，厘(lí)清经常令人困惑的交叉(chā)持(chí)股，并在定期公开会(huì)议之前与股东进行(xíng)更密切的(de)接触(chù)。”

　　对冲基金集团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京证(zhèng)交所(suǒ)的鼓励意味(wèi)着“过去两年在这方面发生的(de)事(shì)情比过去(qù)30年(nián)还要多”，这是股市(shì)充满(mǎn)活力表现的最大(dà)单(dān)一(yī)原因。他们对(duì)提高股本(běn)回(huí)报率(lǜ)有着坚定的态度(dù)，希望市值上升(shēng)。

　　宽(kuān)货(huò)币、稳(wěn)经济

　　最后(hòu)，日本央行(xíng)目前依(yī)然宽松的货币政(zhèng)策和日本相对(duì)稳(wěn)健的经济基本面，显然也对日股的表现构(gòu)成(chéng)了提(tí)振。

　　尽管新(xīn)行(xíng)长植田和男上月已走马上任(rèn)，但日本央行暂(zàn)时仍(réng)未改变(biàn)其大规模的货币宽松路线。即便日(rì)本通(tōng)货(huò)膨胀率超过了央行2％的目标，但植田(tián)和男依然强调(diào)，“还不能放心地说通胀(zhàng)（达到(dào)了央行目标）”。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，欧(ōu)美央(yāng)行今年上半年(nián)还在持续加息，并已(yǐ)被迫在(zài)物价与经济稳定之间(jiān)作(zuò)出(chū)艰难抉择。继续(xù)宽(kuān)松的日本央行(xíng)眼下依然处于(yú)能让海外投资者放心(xīn)购买的状态。

　　日(rì)本宏观(guān)经济的表现目前也相(xiāng)对更为稳健。日本内阁府17日公布的数据(jù)显示，今(jīn)年(nián)前(qián)三个月日本(běn)国内生产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创下了近三个季(jì)度以来新高(gāo)。

　　日本国家旅游局表示，受益于中国放宽旅(lǚ)行幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导限(xiàn)制，4月商务和休(xiū)闲外国游客人(rén)数从此前(qián)的182万攀升至195万。高盛策略(lüè)师在(zài)报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出，考虑到入境旅(lǚ)游(yóu)业复苏、强(qiáng)劲资本(běn)支出计划和日本央(yāng)行持续宽松等积极因(yīn)素，日本这个(gè)世界第三大(dà)经(jīng)济体的前(qián)景十(shí)分强(qiáng)劲。

　　值得一提的是，从(cóng)经(jīng)济合作与发展组织(zhī)的经济前景指数来看，日本目前是七国集团中唯一一个(gè)超(chāo)过临界线100的。

　　日本(běn)第三大(dà)在(zài)线经纪(jì)商Monex的首席(xí)策略师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企业的(de)业绩(jì)似乎相当不错，重要的(de)汽车行业预计利润将增长。以内(nèi)需(xū)为导向的(de)企业正(zhèng)受益于入境游增长(zhǎng)的前(qián)景，而大型银行也获得了丰厚的收(shōu)益。预计日本(běn)股市到今年年底将进一(yī)步(bù)上(shàng)涨10％或(huò)更多。

　　里昂证券也认为，日本股市今年的(de)涨势或将延续下去，因盈利增长、股票(piào)回购和估值仍(réng)处于低(dī)位吸(xī)引了买家，巴菲特的认可、公司治理(lǐ)的改善均提振了(le)市场，而企业财报(bào)的不俗表现或有望成为最新的上行(xíng)催化剂。

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