金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季(jì)节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增(zē纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ng)长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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