自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的(de)披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优势企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也(yě)不例外，值得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的(de)成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业(日语jtest报名入口，日语jtest报名费yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公司的(de)未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功的模(mó)式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的(de)处理上提(tí)高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进日语jtest报名入口，日语jtest报名费入(rù)富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当(dāng)下(xià)权(quán)益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择(zé)层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费日语jtest报名入口，日语jtest报名费p>

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过(guò)程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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