金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

<幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会/p>

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会是100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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