近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(kè)户包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩(jì)并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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