美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美联储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译文原文及翻译认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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