昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(j鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故iān)管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下(xià鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故)一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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