财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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