财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资(zī)价(jià)值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银(yín)行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的(de)结(jié)束，这一(yī)次(cì)历史是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不(bù)起的那(nà)些低增速(sù)的企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股(rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡gǔ)型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行板块(kuài)是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行(xrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡íng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外(wài)银行(xíng)还有(yǒu)大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的(de)利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做(zuò)出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的(de)金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单(dān)一(yī)映射(shè)分析(xī)。

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