来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàn进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句g)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市(shì)场化(huà)的(de)进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句力量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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