私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的(de)私(sī)募(mù)基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力测(cè)试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)2升是多少斤啊 2升是多少毫升情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第三(sān)方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指引2升是多少斤啊 2升是多少毫升》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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