5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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