核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下(xi面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别à)降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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