作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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