2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zh没带罩子让捏了一节课感受ǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào没带罩子让捏了一节课感受)硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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