4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年份(fèn)，或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续(xù)性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体(tǐ)回(huí)升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行(xíng)业新增(zēng)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业(yè)等(děng)新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商品相关行(xíng)业就业边(biān)际(jì)改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，反(fǎn)映就(jiù)业(yè)市(shì)场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其他工资指标的差(chà)距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)紧张程(chéng)度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求职(zhí)人之(zhī)比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才(cái)能更接(jiē)近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人　

　　我们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱(ruò)联储的(de)降息(xī)意愿，但实(shí)际经(jīng)济动能(néng)或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所指示的(de)水平(píng)，后(hòu)续需要关注季节因子(zi)扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业(yè)超预期叠(dié)加工资增(zēng)速(sù)回升，预计联储将(jiāng)维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可(kě)能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发(fā)时点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不(bù)确(què)定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实(shí)体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发(fā)布的(de)《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人