核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价(jià)》

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