2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。 使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁>

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yó使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁u)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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