本(běn)周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息(xī)导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流(liú)动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实(shí)际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家(jiā)外(wài)汇局日前(qián)表示：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份(fèn)这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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