金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语g>物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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