昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(娜能组成什么词，娜字能组什么词语xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(h娜能组成什么词，娜字能组什么词语uì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和娜能组成什么词，娜字能组什么词语(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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