金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所(su1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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