来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(g迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子é)开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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