金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过(guò)3个月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国(guó)家举例，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带(dài)来银(yín)行业(yè)震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供(gōng)了(le)充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐(lè)观一(yī)些，不必担(dān)心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出(chū)，这也(yě)是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好转，需要经(jīng)济环(huán)境有明显改善、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复(fù)苏，就业为什么也(yě)没有特(tè)别(bié)明(míng)显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前(qián)正常年(nián)份(fèn济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)服务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢复到(dào)原来(lái)的轨迹(jì)上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业(yè)相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服(fú)务(wù)业在(zài)回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的(de)潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业(yè)可能要逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情况新闻发布会(huì)。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不(bù)济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50存(cún)在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩(suō)一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落(luò)是因为经济基本面和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回升需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来(lái)高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会(huì)上(shàng)，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于去年基(jī)数较(jiào)高，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较(jiào)高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩(suō)”，当前(qián)物价下(xià)降既不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可(kě)贸(mào)易品的(de)通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再(zài)通(tōng)胀”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化(huà)而言(yán)，居民消费能济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50力(lì)和购(gòu)房意(yì)愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性(xìng)与(yǔ)阶(jiē)段(duàn)性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫情(qíng)后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格(gé)走(zǒu)低，这不(bù)是(shì)通(tōng)缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后(hòu)是(shì)居民与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国军宏观(guān)认为(wèi)会持(chí)续至5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下(xià)行空(kōng)间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的(de)重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的(de)成长行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50