财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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