大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游值此之际是什么意思春节，值此 之际(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍值此之际是什么意思春节，值此 之际将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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