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勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)于5月15日(rì)执行，其中国(guó)有银(yín)行执行基准利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款是什么？通(tōng)知(zhī)存款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出的(de)目的(de)更多是为吸引存款。通知存(cún)款是指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行的存(cún)款业务(wù)，分为提前一天和提前七天(tiān)的(de)两(liǎng)种类型。协定(dìng)存(cún)款是对协定额度(dù)以内(nèi)的部分给予活期利(lì)率(lǜ)，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款利率(lǜ)。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款当(dāng)前(qián)利率处于(yú)什么水平(píng)？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行1天和7天期(qī)通知存款利率的上(shàng)限分别(bié)为(wèi)0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利(lì)率偏高(gāo)，我们(men)梳理的样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限(xiàn)。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。且部分银(yín)行最高的通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债(zhài)成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关(guān)存款(kuǎn)实际利率有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和(hé)农商行(xíng)（占(zhàn)比(bǐ)近13.5％）通知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存(cún)款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据(jù)《存款统计(jì)分类及编码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会影响M2规模和(hé)增(zēng)速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个人或企业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投向收益(yì)率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民(mín)存款已经开始(shǐ)重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计将进入下(xià)行(xíng)通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的约束(shù)，或进一步加速居民(mín)将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始？本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，核心目的是缓解银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分(fēn)配给财政的(de)非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传(chuán)导(dǎo)渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商(shāng)业银行普通存款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转向(xiàng)其他存款(kuǎn)的利率(lǜ)水(shuǐ)平。但(dàn)目(mù)前(qián)尚不(bù)构成新一轮存(cún)款利率(lǜ)下调的开(kāi)始，源于目前(qián)存款利率市场化(huà)调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充(chōng)分(fēn)条件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销售、地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售改(gǎi)善。乘用(yòng)车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年(nián)累计(jì)同比 1％，全国整车货运量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市场：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加码。政府性基金与基建(jiàn)：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划(huà)发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业生(shēng)产与制造业投资：开工率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价(jià)格(gé)下降，油价上升(shēng)。货币政(zhèng)策与汇率：资短端金利率(lǜ)下(xià)行(xíng)、美元下(xià)行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示(shì)：稳增长政策(cè)见(jiàn)效速度(dù)慢于预期(qī)，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注(zhù)：存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大行）执行基(jī)准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行基准(zhǔn)利(lì)率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款是什么(me)？

　　通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品(pǐn)推出(chū)的目的更多是为(wèi)吸(xī)引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。在存入(rù)款项时不(bù)约定存期，支取时需(xū)提前通知银(yín)行，约定支取存款的日期(qī)和金额方能支取，按存款人提前通知的(de)期限长短划分为一天通知存款和七天通知存(cún)款两个品种(zhǒng)，一天通知存(cún)款必须提前一(yī)天通知约定支取存款，七天通知存款必须提前七天通知约定支勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？取存款(kuǎn)。通知存款面向(xiàng)个人和企(qǐ)业办理。

　　协(xié)定(dìng)存款是(shì)对协定额度以(yǐ)内的部分给予活(huó)期利率，对(duì)超(chāo)过协定部分给予协定存款利率。协定存(cún)款是指银行与客户签订协(xié)议，约(yuē)定结(jié)算账户的每(měi)日(rì)留(liú)存金额，结算账户每日(rì)余(yú)额低于最低留存额（含）的部分按(àn)活期存款利(lì)率计息，超过部分按中国(guó)人民银行规定的(de)协定存(cún)款(kuǎn)利率计息的存(cún)款。协(xié)定存款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)当前利率(lǜ)水平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利(lì)率上限，则7天通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为(wèi)标准，则(zé)国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其(qí)它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行通知(zhī)、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，样本(běn)银行中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过(guò)新规上限。我们梳理了(le)国有银(yín)行(xíng)、股份制银行、 20 家(jiā)城(chéng)商行（按资产规模排序）以及(jí) 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌(pái)利率未超(chāo)过央行(xíng)新规上限，超过上限的(de)银行(xíng)主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部(bù)分银行最(zuì)高的通知存款利率高于其(qí)挂牌(pái)价，存在“存(cún)款竞争”令负(fù)债成本(běn)相对刚性的问题(tí)。我们在梳(shū)理过程中发现，部分银行个人通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率高于(yú)挂牌(pái)利率，其(qí) 1 天的通(tōng)知存款最高利率为 1.75％，而(ér)其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　存(cún)款利率下(xià)调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　存款利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开(kāi)始？

　　3. 规定上限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影响(xiǎng)如何(hé)？

　　部分城商行和农(nóng)商行通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有所(suǒ)下调。目前超过利(lì)率新(xīn)规上(shàng)限的主要为(wèi)城商行和农商(shāng)行(xíng)，样本(běn)银(yín)行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限，其中 7 天(tiān)通(tōng)知存(cún)款的最(zuì)高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行(xíng)会导致(zhì)部分(fēn)城商(shāng)行和农(nóng)商行(xíng)（合理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率或将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和M2的(de)增速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知(zhī)存款和(hé)协定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没(méi)有(yǒu)影(yǐng)响。根据(jù)《存(cún)款统计分类及编码》，通知存款和协定存(cún)款与普通存款并列，并不属于单位存(cún)款(kuǎn)和(hé)储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和(hé)，其不在 M1 的(de)包(bāo)含(hán)范围之(zhī)内，利率(lǜ)上限的(de)设定对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)若(ruò)流(liú)出(chū)，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存(cún)款统计(jì)分类(lèi)及编码》，我(wǒ)们(men)合理推断(duàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响 M2 规模(mó)和增(zēng)速。考虑到此次利率上(shàng)限(xiàn)的设(shè)定，可(kě)能有部分个(gè)人或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及其(qí)他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预计将进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。M2 近(jìn)一年的上行由个人存款推动，资管(guǎn)资(zī)金回表也(yě)主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百(bǎi)分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于(yú)住户(hù)部门(mén)。但随着4月居民存款同(tóng)比首次(cì)由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产配置(zhì)或(huò)回(huí)流表外，对应的则是M2同比(bǐ)超(chāo)过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此次通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或进一(yī)步加(jiā)速居民将(jiāng)资金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　4. 是否意味着存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率，核心目(mù)的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平(píng)均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润是准公(gōng)共品，去向有三：一是利(lì)润分配(pèi)给财政的(de)非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏观(guān)审慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏(shū)通货币政策的(de)传导(dǎo)渠道；三(sān)是增加拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商(shāng)业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今其他银(yín)行(xíng)也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行普通存款利率的调(diào)整到位，政策(cè)抓手转向其他(tā)存款的利率水平。而部分中小银(yín)行未高息揽储(chǔ)，其通(tōng)知存款利(lì)率和协(xié)定存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不(bù)利于商业银行整体负债端成(chéng)本的下降，也成为(wèi)本次约束通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)触发(fā)因素。

　　是否是新一轮存款利率(lǜ)下调的开(kāi)始？目前(qián)十年期国债收益率高于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，以 10 年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行下调存(cún)款(kuǎn)利率，如一(yī)年(nián)期定(dìng)期存(cún)款利率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　高频经(jīng)济(jì)表现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售(shòu)较(jiào)上周有所改(gǎi)善，今年以(yǐ)来(lái)累计同比增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零售同比(bǐ)增(zēng)长67％。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数继续上行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截(jié)至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　4）房地产市场：地产销售回(huí)暖(nuǎn)，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均成交面积两年(nián)平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和(hé)三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金(jīn)贷(dài)款(kuǎn)政(zhèng)策的(de)调(diào)整和优(yōu)化。

　　存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当周新增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　6）制造(zào)业投资与工业(yè)生(shēng)产：受五一假期及(jí)需求(qiú)走弱影响(xiǎng)，开(kāi)工率(lǜ)连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉开工(gōng)率继(jì)续(xù)回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎(tāi)开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去(qù)年(nián)同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　7）出口(kǒu)：港口物流(liú)效率(lǜ)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)。截(jié)至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物(wù)吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车(chē)通行量(liàng)与铁路货运量(liàng)较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　9）工(gōng)业(yè)品价格(gé)：油价小幅(fú)回(huí)升，国内钢价、煤(méi)价下(xià)行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤(méi)价格(gé)回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价(jià)格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？