近(jìn)期国(guó)内也处于(yú)一个会议密集召(zhào)开的阶段(duàn)，政治局会议、中央财(cái)经委(wěi)会议(yì)和(hé)国常会(huì)相继召(zhào)开。决策(cè)层对于当前经济复(fù)苏动力不足、复苏势头(tóu)不稳的问题，有着清醒的(de)认识，短期的工(gōng)作重点(diǎn)是恢复和扩(kuò)大需求，但同时也明确不会再走老路——不(bù)会通(tōng)过低水平(píng)的债(zhài)务扩张来刺激(jī)经济，而是聚(jù)焦实体经济(jì)的产业升级(jí)，推(tuī)进产(chǎn)业智能化、绿(lǜ)色化、融合化。

　　现代(dài)产业体(tǐ)系下的(de)融合发展

　　这次(cì)财经委会议的一个新(xīn)提(tí)法是“坚持三次产业融合发展，避免割裂对(duì)立；坚持推动(dòng)传统(tǒng)产业(yè)转(zhuǎn)型升(shēng)级，不能当成(chéng)‘低端产业(yè)’简单(dān)退出(chū)”，这个提法很重(zhòng)要。我们(men)去年底强调接下来一段时间的政策(cè)需要强调(diào)均衡性和系(xì)统性(xìng)，才(cái)能形(xíng)成经济发展的合(hé)力。卡(kǎ)脖子的(de)领域(yù)要重(zhòng)点支持和(hé)发展，但是经(jīng)济的(de)运行是一个完整的系统(tǒng)，生(shēng)产和消费(fèi)、实体经济(jì)和(hé)金融支撑、高科技(jì)领(lǐng)域(yù)和(hé)低技(jì)术领(lǐng)域、融(róng)资-设计-制造—物流-销售-服务等各方(fāng)面需要协调发展，大家的信(xìn)心慢慢恢复、收入慢慢恢复，才能够真正把需求拉动起来(lái)。不能够孤立、片面地理解和执行政策，毕竟即使是芯片(piàn)这么最高科(kē)技的(de)领(lǐng)域，它(tā)的下游需求也主要(yào)来自(zì)消费(fèi)电(diàn)子产品中的(de)手(shǒu)机(jī)、汽车、智能家(jiā)居等等，没有需求的拉动，产业的发展就缺(quē)乏良(liáng)性(xìng)循环的基(jī)础。

　　高(gāo)质量的人才红利(lì)

　　另外，最(zuì)近政(zhèng)策讨(tǎo)论的一个重点是(shì)人，作为投资生产拉动核心的企业家、作(zuò)为人力资(zī)源(yuán)重点的人才、承载(zài)民族(zú)未来的新生(shēng)人口(kǒu)、需要关注的老(lǎo)龄人口(kǒu)。当前中国的发展(zhǎn)逐渐从资本(běn)和(hé)劳动要素拉动转向(xiàng)人力资(zī)源拉动，技术创新(xīn)成为能否突破内外部约(yuē)束的关键。技术创新(xīn)能力取决于(yú)制度保障(zhàng)下的主观能(néng)动性，在经历(lì)了(le)过(guò)去(qù)几年的(de)非常态之后，在内外部(bù)不确(què)定(dìng)性的制约下，如(rú)何让(ràng)当前每个主(zhǔ)体(tǐ)充(chōng)满信心、充满主(zhǔ)观能动性，是政策的重心。以人工(gōng)智能为代表的数字经(jīng)济(jì)大(dà)发展，有可能能够帮助我们(men)适(shì)当(dāng)缩(suō)小国际竞争(zhēng)中人力资(zī)源的差距，这需要从一个更高的角(jiǎo)度理解人工智能和数(shù)字经济(jì)。

　　四、乱云飞渡仍从容：乱战之后(hòu)的投(tóu)资路径(jìng)

　　5月的市场，看起(qǐ)来是战略僵持(chí)阶段的乱(luàn)战。接(jiē)下来的政策力度和(hé)效果有多大、盈利能否实质性的反弹、经济复苏的(de)斜(xié)率是否面临(lín)趋(qū)缓的(de)压力、海外的潜在风险(xiǎn)到底有多大(dà)、美联储到底(dǐ)下一步(bù)面(miàn)临(lín)的是什(shén)么样的经(jīng)济形势等，投资者希(xī)望渐次判断上(shàng)述一系列的重要问题的程(chéng)度，并(bìng)据(jù)此(cǐ)进行布局(jú)。

　　从这个(gè)意义上讲，5月(yuè)交易(yì)机会可能更均衡、但也更脆弱，当前可能是一(yī)个布局的好阶段(duàn)，而未(wèi)必会是收获的阶(jiē)段。投资(zī)者需(xū)要(yào)多(duō)一点(diǎn)耐心，风浪越大(dà)，下一次的鱼越贵。

　　“乱云(yún)飞渡仍从容”，这是(shì)我(wǒ)们从巴(bā)菲特历次股东大会上看到价值投资者很重要的一个特质，即(jí)我(wǒ)们提倡的“道”。市(shì)场的乱是暂时的(de)，随着(zhe)事实的清晰，投资(zī)路径也将会(huì)非常(cháng)明确(què)。这个路径，我们从产业视(shì)角做了一下梳理，供投资者参考。

　　具体而言：投资的上限是产(chǎn)业(yè)现代化，科技(jì)自主可用，数(shù)字化、高端化(huà)与智能化是明确的诗(shī)与远方，需(xū)要进行战(zhàn)略布局。投(tóu)资的下限是避免系(xì)统性的风险，在(zài)现代化的产业转型中，当(dāng)前蕴藏风(fēng)险(xiǎn)和未(wèi)来跟不上历(lì)史(shǐ)步伐的(de)产业是不能进行战略布局的。投(tóu)资说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？的中间状态是(shì)周期与消费行业，是战(zhàn)术(shù)性的(de)布(bù)局。

　　产业(yè)视角下的(de)投资路线(xiàn)图

　　【了解作者】

　　魏凤春博(bó)士，创金合(hé)信基金首(shǒu)席经济学家，投委会(huì)委员(yuán)兼秘书长，宏观策(cè)略配(pèi)置部(bù)总监，兼任MOMFOF投研总(zǒng)部总监，南开大学经(jīng)济学博士，清(qīng)华大学管(guǎn)理科(kē)学与(yǔ)工程(chéng)博士(说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？shì)后(hòu)。学术(shù)研究与(yǔ)教学以及宏观经济(jì)走势(shì)、金融产品(pǐn)分析等(děng)实务领域(yù)经验丰(fēng)富、成果卓著(zhù)。从业(yè)23年以来，一直致力(lì)于在周期波动的框架内运用财政的视角解(jiě)构宏观经济的运行，将中(zhōng)国(guó)经济看作一(yī)份资(zī)产，通过资(zī)本资(zī)产定(dìng)价的方式来确(què)定其(qí)价值与风险。

　　罗水星博士，创金合信基金经理(lǐ)、首席宏观(guān)分析师，2022年2月(yuè)加入创金合信基金。此前履职博时基(jī)金，负(fù)责宏观策略、宏观政策、大类(lèi)资产配(pèi)置与择时研究。武汉大学学士，上(shàng)海财经大(dà)学经济学(xué)硕士、博士，中国社科院经济学博士(shì)后(hòu)，学术(shù)论(lùn)文(wén)多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

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