调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòn相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术g)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术p>

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