近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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