金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.8蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病2港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新(xīn)华联蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病集(jí)团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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