原本被(bèi)视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛(sài)点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而(ér)同(tóng)都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗舍(shě)得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了(le)二级(jí)梯(tī)队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产(chǎn)品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道(dào)库(kù)存量不(bù)到一个月，属于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最(zuì)关(guān)键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能(néng)力(lì)强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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