近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意(yì)间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存(cún)在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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